记者 | 鲁智高

在政策、市场和资本的加持下，中国高端制造领域吸引了不少目光。

政策上，围绕“新基建”的文件层出不穷，十四五规划也提出，要推动制造业高端化；市场侧，4月份的中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，仍高于临界点，制造业继续保持扩张态势；资本面，CVS投中数据显示，截至5月11日，高端装备制造业近一年交易事件达到441个，同比增长5%，近一年交易金额达到1812.61亿元，同比增长16.78%，2021年以来的平均单笔交易金额，比2020年增长超过了10%。

长期专注于早期科技投资的北极光创投，在工业技术领域出手次数较为克制和规律，平均一年出手2-4次。北极光创投于2005年成立，资产管理规模超过300亿元，目前已在TMT，先进技术，医疗健康领域投资了近400家企业。

在北极光创投负责工业技术领域投资的黄河告诉界面新闻，工业技术/高端制造业赛道宽、成长周期超长，优质标的稀缺，和传统互联网领域投资完全不同。因此在确保高成功率的前提下，他一年正常的频率就是投出两个左右项目。

作为北极光创投的合伙人，黄河在清华大学从本科一直读到博士毕业并留校任教，原本钻研热能工程以及成天和发电仿真打交道的他，因为一个偶然的机会而进入到投资行业。在2010年加入北极光创投后，他主要投资工业自动化及智能系统、机器人、高端制造和新材料等先进技术领域，并且坚持只做A轮以前投资，投出了诸如中持水务、禾川科技、卡诺普、来福谐波、天仪卫星等公司。

在对高端制造领域进行早期投资时，黄河并不鼓吹技术至上，反而会选择先从市场侧和商业侧入手进行判断，如果能够确定下游存在大规模商业化应用场景，再回过头来看正在研判的技术有没有成本更低、更成熟、更稳定以及更适合客户的替代解决方案，“现在几乎所有投资人言必称技术，但实际上大部分技术无法落地，或者在向大规模生产转化过程中遇到不可逾越的障碍。这并不意味着技术本身不成立，而是说找不到大规模的商业化应用场景，或者早就存在更稳定更具性价比的解决方案，一味炫技的公司在当前中国工业化场景中很难行远。”

外部环境的变化，在催热高端制造领域的同时，也产生了不少泡沫。在黄河看来，如果行业存在真实的市场需求，那么随着不理智的热度逐渐降温，行业进入到一个理性的估值体系；反之则会出现比较大的泡沫，最终给整个行业带来严重不良的后果。

北极光创投合伙人黄河。图片来源：北极光创投以下为专访内容（有删改）：

唯技术论容易带来大泡沫

界面新闻：外部环境的变化，对高端制造领域带来了哪些影响？对北极光创投在这个领域的投资逻辑有什么影响？

黄河：高端制造领域非常宽，需要拆开来看，有的行业影响比较大，有的则比较小。比如，半导体芯片、新能源汽车等影响就很大，自动化技术、精密制造和仪器设备等影响就偏小。

我们在半导体芯片、装备等方面会相对谨慎，因为估值已经被炒上天了，同时二级市场的入门门槛也在提高，但我们还是会继续保持投资节奏。对于新技术、新材料等方面，我们的投资逻辑并未发生变化，还是会投资早期比较强的团队，寻找有独特且能落地的商业场景和技术。

界面新闻：你觉得高端制造领域存在泡沫过大的现象吗？

黄河：总体来说确实都有不小的泡沫，但不同行业存在一些差异。如果市场不是人为生造出来的需求，那么不理智的热度会逐渐降温，最终进入到一个理性的估值体系，半导体相关行业就属于这种情况，需求真实存在。至于高端制造领域里其他一些细分赛道，比如视觉、工业机器人、工业互联网等领域，泡沫就比较大，也是因为现在有不少创业者擅长To VC模式，能够通过讲故事拿到钱。而投资人过度强调技术，唯技术论，忽略了商业化落地和规模化需求，这种泡沫非常大，可能在未来两年左右会逐渐平息下去。

界面新闻：怎么判断一个风口是自然形成，还是人为生造？

黄河：从我的角度判断，风口是不是自然形成要看有没有商业化落地和规模化需求。如果下游确实有需求，即便是人为造出来的，估值比正常情况高点，后面慢慢会回落，但是如果下游没需求，那就会从高点坠落下来。

以工业机器人为例，有些创业公司技术很炫，但实际的出货量可能三五年只有几百台，这种就是典型的伪需求公司。并不是说这样的公司忽悠人，只是它的技术没有足够强大的市场刚需来支撑。

文章来源：《北极光》 网址: http://www.bjgzzs.cn/zonghexinwen/2021/0513/740.html